2025 年中国原油进口 5.5773 亿吨（约 1155 万桶/日），同年国内原油产量 2.1605 亿吨。 粗略看，进口原油约占总供给的 72%。 假如按 2025 年中国原油进口=100% 来划分（官方口径，约数）： 俄罗斯：约 19% 沙特阿拉伯：约 14% 马来西亚：约 11% 伊拉克：约 10% 巴西：约 8% 其余国家合计：约 38% 如果按实际流入看（不只看海关申报）： 受制裁原油合计：≥22% 伊朗：约 12% 委内瑞拉：约 3% 俄罗斯受制裁部分：约 7% 马来西亚11%的占比中，有相当一部分是伊朗和委内瑞拉原油经ship-to-ship转运后换证的“洗产地”原油。 在委内瑞拉和伊朗出现变故后，供给和价格必然波动，这个会对国内的地方炼化厂，产生根本性的影响。 受制裁原油是有折扣的，一旦折扣消失或来源中断，相当一部分地炼会直接跌破盈亏平衡线。 这个价格成本的上涨，后续会进一步传导到 柴油（对应物流成本）、化工（对应纺织和塑料 ），以及化肥（对应粮食安全）等。 26年的民生成本，要上涨了， 当然，危机里也有个体的机会。

"你怎么这样凭空污人清白？" "蒸馏不能算偷……蒸馏！……做大模型的事，能算偷么？" 接连便是一些难懂的话，什么"soft label"，什么"temperature scaling"，什么"dark knowledge"之类，引得满屋的人都哄笑起来，实验室内外充满了快活的空气。 他对柜台说，"给我来两张A100，再加一个预训练好的teacher model。"便排出九文大钱——不对，排出九千美元的算力账单。 众人问他，"你当真学会Transformer了么？"孔乙己便涨红了脸，额上的青筋条条绽出，争辩道，"Knowledge Distillation是Hinton提出的……你们懂什么！这是知识迁移，是压缩，是……是站在巨人肩膀上！" 掌柜说，"你那小模型跑出来的benchmark，怕不是从teacher那里'借'来的吧？" 孔乙己睁大眼睛说，"我那是学到了泛化能力！logits里的分布信息，暗知识的传递，岂是你等只会看top-1 accuracy的人能理解的？" 他又转向众人，态度变得恳切起来，"不信你们看，我的student model只有teacher十分之一的参数，推理速度快了八倍，效果只掉了两个点……两个点而已！"

流动性稀薄的市场，涨得快，崩得也快 名义市值是“幻觉价格” MiniMax市值超越京东，听起来震撼，但真正能在市场上买卖的筹码只有5.4%。这意味着这个“市值”是用极少量的股票成交价，乘以全部股份算出来的，这本质上是用一小撮人的共识，给整个公司贴了个价格标签。 流通盘稀缺，是把双刃剑 只有5%左右的股票在市场上流通， 好处是：大股东和机构锁仓，卖压小，价格容易被推高。 坏处是：一旦有人想大量买入或卖出，市场根本没有足够的对手盘承接，价格会剧烈波动。 流动性稀薄的市场，涨得快，崩得也快。 这个和加密货币的FDV游戏本质相同,去年动辄百亿美金FDV（完全稀释估值）的山寨币，流通量同样只有个位数百分比。STEPN七个月市值超阿迪达斯，本质也是同一套逻辑，用极小的流通盘制造极大的市值数字，营造“财富效应”吸引更多人入场接盘。 港股市场本身流动性就远不如A股和美股，再叠加这种“名义流通≠实际可交易”的结构，真实的价格发现能力极弱。散户看到的“市值超越XXX”的新闻，实际上在一个极窄的交易通道里形成的，而这个价格经不起真实规模的买卖压力检验。 另外，当早期投资者的锁定期陆续解禁，流通盘从5%扩大到20%、30%，市场需要消化数倍于现在的卖压。届时维持这个价格所需要的资金体量，远超当初"打上去"所需的资金。 也就会迎来“伟大的撤退”...