GDP quý 2 năm 2025 cao hơn mong đợi (3% so với 2.6% đồng thuận). Nhưng đừng bị đánh lừa bởi tiêu đề... Doanh số bán hàng cuối cùng cho người tiêu dùng trong nước - chỉ số rõ ràng nhất về nhu cầu cơ bản - chỉ tăng 1.07% trong quý 2. Đây là mức yếu nhất kể từ quý 4 năm 2022 và là một sự giảm đáng kể so với mức tăng khoảng 2.5% trong năm 2024. Hãy cùng tìm hiểu thêm🧵

Tiêu đề GDP đã được cải thiện nhờ vào sự phục hồi nhanh chóng trong xuất khẩu ròng khi việc nhập khẩu được đẩy mạnh để vượt qua thuế quan trong quý 1 đã để lại một khoảng trống trong quý 2. Cuộc chiến thương mại có khả năng sẽ tiếp tục gây ra những biến dạng, nhưng ở mức độ thấp hơn, trong phần còn lại của năm 2025. Vì vậy, nếu loại bỏ những tiếng ồn, động cơ nhu cầu nội địa rõ ràng đang mất đà.

Tách biệt xuất khẩu ròng, bạn có thể thấy sự biến động mạnh mẽ trong hai quý vừa qua, vượt qua cả những biến dạng trong thời kỳ đại dịch.

Tuy nhiên, chúng ta thậm chí còn thấy một số biến dạng từ góc độ này khi việc chuẩn bị trước để vượt qua thuế quan không chỉ xuất hiện trong dữ liệu thương mại. Nó cũng đã làm tăng hoạt động đầu tư kinh doanh, đã tăng vọt trong quý 1 – đóng góp 1,4%-điểm vào tăng trưởng GDP chính – nhưng đã giảm xuống dưới tốc độ năm 2024 khi tác động từ việc chuẩn bị trước bắt đầu xuất hiện. Với một quý đầu tư kinh doanh điển hình hơn, doanh số bán hàng cuối cùng trong quý 1 cho các nhà mua sắm trong nước tư nhân sẽ còn yếu hơn – có thể dưới 1%.

Khi nhìn kỹ hơn vào người tiêu dùng, sự giảm sút đã diễn ra khá rộng rãi, với chi tiêu cho cả hàng hóa và dịch vụ đều giảm xuống.

Việc tiêu thụ hàng hóa rõ ràng đã bị ảnh hưởng khi người tiêu dùng chuẩn bị cho tác động của thuế quan, với chi tiêu cho ô tô là yếu tố biến động lớn nhất - giảm mạnh trong quý 1 nhưng đã phục hồi trong quý 2.

Việc tiêu thụ dịch vụ cũng đã giảm nhiệt khi sự lo lắng chung về triển vọng đã tạo ra một sức cản đối với tăng trưởng, nhưng động lực cơ bản vẫn là một yếu tố hỗ trợ cho tăng trưởng: chăm sóc sức khỏe.

Tôi đã nhấn mạnh rằng chăm sóc sức khỏe là động lực chính của sự tăng trưởng kinh tế gần đây trước đây, nhưng đáng để xem xét lại. Trước COVID, chăm sóc sức khỏe thường đóng góp khoảng ~25 điểm cơ bản vào tăng trưởng GDP thực tế. Trong vài năm qua, đóng góp của nó đã tăng gấp đôi.

Điều đó có nghĩa là lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã chiếm khoảng một nửa sự tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng thực trong những năm gần đây.

Tóm lại: trong khi nền kinh tế có thể vẫn đang mở rộng, động lực rõ ràng đã suy yếu bên dưới bề mặt. Với việc thuế quan làm gián đoạn thương mại, tiêu dùng và đầu tư kinh doanh, ngày càng khó khăn để duy trì tăng trưởng vững chắc trong khu vực tư.

Với các mức thuế cũng làm rối loạn câu chuyện giảm lạm phát, rõ ràng là lý do tại sao hầu hết các thành viên FOMC sẽ không hành động trong cuộc họp hôm nay.