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O que acontece quando Justin Sun retira 600M de $ETH de Aave?
• ETH Borrow & Taxas de empréstimo aumentam ⬆️
• A espinha dorsal do DeFi, looping LST, é temporariamente não rentável
• A taxa de mercado stETH / ETH depegs ~0.3%
Como os maiores movimentos do DeFi podem de repente assustar os loopers de alavancagem 👇
Para entender isso, precisamos começar com o básico.
RedStone tem sido o oráculo líder para LSTs e LRTs desde os primeiros dias.
Escrevemos um relatório com 300 mil visualizações + sobre isso em 2023.
7/11/2023
📕 "LSTfi Report: The Ultimate Q4 2023 Market Overview" 📕
We are thrilled to announce the release of the most comprehensive LSTfi market overview, spanning over 50 pages and featuring @CoinDesk Indices.
Here's a sneak peek of what's inside 🧵👇
Existem dois tipos principais de LSTs.
1. Rebaseie LSTs, como o stETH do Lido.
2. Recompensa com LSTs, como o rETH da RocketPool.
Em seguida, o stETH é embrulhado para criar o wstETH.
Ele se transforma de um LST Rebasing (stETH) para um LST Reward Bearing (wstETH).
Existem 2 taxas principais para o token Rewards, ou seja, wstETH
1. Taxa de câmbio do contrato fundamental - derivada do contrato Lido wstETH / stETH rate (NÃO dependente de negociações de mercado)
-> Exemplo no Arbitrum: (padrão de crescimento constante)
2. Taxa de mercado - derivada de plataformas de negociação como Uniswap ou Balancer para a taxa wstETH / stETH (IT IS dependente de negociações de mercado)
-> Exemplo sobre Unichain: (padrão de crescimento constante, além do período de alta volatilidade)
Como você pode ver nas imagens abaixo, vimos um desconto prolongado da taxa de mercado versus a taxa fundamental.
Aproximadamente 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 USD)
A grande maioria dos protocolos de empréstimo opta pela taxa de câmbio fundamental, e por mais uma suposição explicada nos tweets abaixo.
Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (por captura de tela) - todos eles.
Fazem-no por uma razão. Para evitar acender o fogo 🔥
Porquê?
Tudo bem, então temos uma maneira de denominar wstETH para stETH.
Agora você tem 2 maneiras de se aproximar da taxa stETH para ETH.
1. Taxa de mercado - novamente você a deriva da negociação DEXes & CEXes.
2. Suponha simplesmente 1 stETH = 1 ETH (como Aave).
Espera, o quê? Por que você assumiria isso em primeiro lugar?
A lógica é a seguinte:
- Os síndicos não se importarão de manter stETH, pois acabarão resgatando ETH eventualmente
- O prêmio que eles fazem através da liquidação da posição vai compensar o risco potencial de depreciação do ETH em valor durante todo o tempo de espera pelo resgate do stETH.
Ok, e agora, por que é amplamente preferido do que usar a taxa de mercado stETH / ETH?
Bem, se você usar a taxa de mercado, você começaria a liquidar posições alavancadas wstETH / ETH e causaria uma cascata de *liquidações*.
Potencialmente resultando em espiral de morte.
Oh cara, por que tão dramático?
É necessário para garantir que ppl entender o tamanho.
Há ~$4.74B wstETH / ETH posições em loop apenas no Aave.
E Max $230M total 24h volume para stETH nos últimos 3 meses.
São magnitudes de diferença. O mercado não aguentaria a pressão vendedora do stETH com a cascata.
Usando a taxa fundamental E 1 stETH = 1 hipótese de ETH, quando há grande retirada de ETH no lado da oferta do protocolo de empréstimo, a taxa de empréstimo para picos de ETH e looping começa a não ser lucrativa.
Mas emprestar ETH recebe rendimento de bônus então!
Por conseguinte, as forças de mercado devem trazer o equilíbrio de volta para perto do estado anterior.
E conseguiu!
Toda a situação se resolveu depois de apenas algumas horas.
Aqui está um bom resumo de Marc.
23/07/2025
Sobre $ETH tarifas e por que não há muito com que se preocupar
1) Justin movimentando bilhões acontece a cada duas semanas, ele sempre deposita de volta.
2) APY instantâneo é bastante sem sentido, a taxa de empréstimo média de ETH permanece sustentável, você deve desfrutar do bom aumento de rendimento de fornecimento enquanto durar (não durará muito tempo)
3) A Aave pode e tem achatado, a curva de juros para reduzir a dor dos mutuários via risk steward, somos o único protocolo com ferramentas rápidas de contramedida para ajudar os usuários.
4) A Aave tem a maior rede de LPs e a maior liquidez de todas as criptomoedas, é por isso que este tipo de eventos são rapidamente resolvidos. Quando escrevo este empréstimo taxas de volta para 3,6%
5) atualmente temos 10b$ de liquidez ETH, isso significa que nossos livros de $ETH sozinhos são maiores do que todo o tamanho do segundo maior protocolo de empréstimo, quanto maior crescemos menos impacto um evento de liquidez atípica tem sobre nós, isso é uma vantagem injusta da Aave sobre todos os outros, a liquidez é rei.
6) o empréstimo fixo é uma ótima ideia e o V4 permite isso, mas o núcleo de um protocolo de empréstimo deve ser as taxas flutuantes de mercado, pois é o modelo mais justo.
7) as taxas já estão de volta muito perto do normal, estará de volta como de costume em algumas horas, se você ler o típico fio concenooor dizendo Aave, lido, DeFI e eth vai morrer, silenciá-los com segurança e seguir em frente.
Basta usar o Aave.
Ok, se esse post receber maior atenção, deixe-me fazer uma pergunta para a qual não recebi uma resposta satisfatória até agora.
Por que as pessoas emprestariam ETH, quando poderiam fazer looping?
Será apenas que algumas baleias ETH têm medo do risco do Lido e que a lógica do looping encontraria um problema sistemático?
The post inspired by @0xdoge_bull that's oracles OG and one of the most respected OEV experts. Great one for such discussion.
23/07/2025
Cronologia aproximada dos eventos aqui:
1. Justin Sun retira a oferta de ETH do Aave.
2. A utilização faz disparar as taxas de empréstimo de ETH no Aave.
3. Os stETH loopers agora são não rentáveis, então começam a desleverage.
4. Um monte deste stETH desleverage vai para a fila de retirada de staking.
5. O stETH descola 30 pontos base à medida que alguns vendem para evitar a fila.
6. Os loopers agora são forçados a aceitar esta perda de 30 bips (3% de perda em 10x de alavancagem), ou perder dinheiro na posição até que o peg se recupere.
Todos estes oráculos de stETH usam a taxa de resgate e não a taxa de mercado, então os credores ficam presos na posição por potencialmente ~18 dias, pois essa é a fila de desestake de ETH neste momento. Podemos acabar vendo algumas liquidações de stETH devido à acumulação de juros, o que só tornará a situação pior ao descolar ainda mais o stETH.
Limited Lido Withdrawals => Duration Risk => stETH discounted vs ETH
That's what we observed after @justinsuntron withdrawal.
Per Tom's tweet below, Lido's Unfinalized Withdrawal queue is at a new ATH. Some might remember the famous Lido stETH depeg from May 2022, when withdrawals were not enabled yet ->
Withdrawal caps create price gaps, one could say.
23/07/2025
A fila de retiradas não finalizadas da Lido atingiu um novo ATH (excluindo o primeiro dia em que começaram a suportar retiradas)
Mais de 235k stETH estão pendentes de retirada.
Nos últimos 7 dias, estas entidades estão tentando retirar:
- 80k stETH por HTX e Justin Sun;
- 7k stETH por Abraxas Capital (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- 5.5k stETH por Jump (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- 5.4k stETH por Etherefi
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
And to close - saying an oracle should use the stETH market rate in that case is contrary to what the vast majority of risk providers agree on.
That would be pouring petrol on a burning building. Literally.
I respect Pyth, but these statements about using stETH market rate to solve the depeg are against what DeFi builders' consensus is now.
I have nothing against @Genia_XBT, but as oracle providers we need to understand the crux of key market dynamics and refrain from simple "using xyz solves it" with no further context or explanation if that's counter to the general trade-off acceptance the industry has been discussing for years now.
Peace!
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