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Cosa succede quando Justin Sun ritira 600 milioni di $ETH da Aave?
• Picco ⬆️ dei tassi di prestito e prestito in ETH
• La spina dorsale della DeFi, il looping LST, è temporaneamente non redditizia
• Il tasso di mercato stETH / ETH si sgancia ~0,3%
In che modo le più grandi mosse della DeFi possono improvvisamente spaventare i looper 👇 della leva finanziaria
Per capirlo bisogna partire dalle basi.
RedStone è stato l'oracolo principale per LST e LRT sin dai primi giorni.
Nel 2023 abbiamo scritto un rapporto corposo con 300k+ visualizzazioni proprio su questo.
7 nov 2023
📕 "LSTfi Report: The Ultimate Q4 2023 Market Overview" 📕
We are thrilled to announce the release of the most comprehensive LSTfi market overview, spanning over 50 pages and featuring @CoinDesk Indices.
Here's a sneak peek of what's inside 🧵👇
Esistono due tipi principali di LST.
1. Riposizionare gli LST, come lo stETH di Lido.
2. LST che portano ricompense, come rETH di RocketPool.
Quindi stETH viene avvolto per creare wstETH.
Si passa da un LST di ribase (stETH) a un LST portatore di ricompensa (wstETH).
Ci sono 2 tariffe principali per il token Rewards, ad esempio wstETH
1. Tasso di cambio del contratto fondamentale - derivato dal tasso wstETH / stETH del contratto Lido (NON dipendente dalle operazioni di mercato)
-> Esempio su Arbitrum: (modello di crescita costante)
2. Tasso di mercato - derivato da sedi di negoziazione come Uniswap o Balancer per il tasso wstETH / stETH (dipende dalle operazioni di mercato)
-> Esempio su Unichain: (modello di crescita costante, a parte il periodo di alta volatilità)
Come puoi vedere nelle immagini qui sotto, abbiamo visto uno sconto prolungato del tasso di mercato rispetto al tasso fondamentale.
Circa 1,205 stETH - 1,209 stETH = 0,004 stETH (~15 USD)
La stragrande maggioranza dei protocolli di prestito opta per il tasso di cambio fondamentale e per un'altra ipotesi spiegata nei tweet di seguito.
Aave, Morpho, Eulero, Fluid, Spark (per screenshot) - tutti.
Lo fanno per un motivo. Per evitare di alimentare il fuoco 🔥
Perché?
Bene, quindi abbiamo un modo per denominare wstETH in stETH.
Ora hai 2 modi per avvicinarti al tasso da stETH a ETH.
1. Tasso di mercato - ancora una volta lo si ricava dal trading di DEX e CEX.
2. Supponiamo semplicemente che 1 stETH = 1 ETH (come Aave).
Aspetta, cosa? Perché lo supponeresti in primo luogo?
La logica è la seguente:
- Ai liquidatori non dispiacerà detenere stETH poiché finiranno per riscattare ETH
- Il premio che ottengono liquidando la posizione compenserà il potenziale rischio di deprezzamento del valore di ETH durante il periodo di attesa per il rimborso di stETH.
Ok, perché è ampiamente preferito rispetto all'utilizzo del tasso di mercato stETH / ETH?
Bene, se usi il tasso di mercato, inizieresti a liquidare le posizioni wstETH / ETH con leva e causeresti una *cascata di liquidazioni*.
Potenzialmente provocando una spirale mortale.
Oh amico, perché così drammatico?
È necessario per assicurarsi che le persone comprendano le dimensioni.
Ci sono ~$4,74 miliardi di posizioni wstETH / ETH looped solo su Aave.
E un volume totale massimo di 230 milioni di dollari nelle 24 ore per stETH negli ultimi 3 mesi.
Questa è l'entità della differenza. Il mercato non gestirebbe la pressione di vendita di stETH con la cascata.
Utilizzando l'ipotesi del tasso fondamentale AND 1 stETH = 1 ETH, quando c'è un grande prelievo di ETH dal lato dell'offerta del protocollo di prestito, il tasso di prestito per i picchi e i loop di ETH inizia a non essere redditizio.
Ma il prestito di ETH ottiene un rendimento bonus!
Quindi, le forze di mercato dovrebbero riportare l'equilibrio vicino allo stato precedente.
E così è stato!
L'intera situazione si è risolta dopo poche ore.
Ecco un buon riassunto di Marc.
23 lug 2025
A proposito di tariffe $ETH e perché non c'è molto di cui preoccuparsi
1) Justin sposta miliardi ogni due settimane, deposita sempre.
2) l'APY istantaneo è abbastanza insignificante, il tasso medio di prestito di ETH rimane sostenibile, dovresti goderti il buon aumento del rendimento dell'offerta finché dura (non durerà a lungo)
3) Aave può e ha appiattito la curva dei tassi di interesse per ridurre il dolore per i mutuatari tramite risk steward, siamo l'unico protocollo con strumenti di contromisura rapidi per aiutare gli utenti.
4) Aave ha la più grande rete di LP e la più profonda liquidità di tutte le crypto, ecco perché questo tipo di eventi si risolvono rapidamente. Quando scrivo questo, i tassi di prestito tornano al 3,6%
5) attualmente abbiamo 10 miliardi di dollari di liquidità in ETH, questo significa che i nostri libri $ETH da soli sono più grandi dell'intera dimensione del secondo più grande protocollo di prestito, più cresciamo minore è l'impatto che un evento di liquidità anomalo ha su di noi, questo è un vantaggio sleale di Aave su tutti gli altri, la liquidità è il re.
6) il prestito fisso è un'ottima idea e V4 lo consente, ma il nucleo di un protocollo di prestito deve essere costituito da tassi variabili di mercato in quanto è il modello più equo.
7) le tariffe sono già tornate molto vicine alla normalità, torneranno come al solito tra poche ore, se leggete il tipico thread di concenooor che vi dice che Aave, lido, DeFI e eth moriranno, silenziateli in sicurezza e andate avanti.
Basta usare Aave.
Ok, se quel post ottiene un'attenzione più ampia, lasciatemi fare una domanda per la quale finora non ho ricevuto una risposta soddisfacente.
Perché le persone dovrebbero prestare ETH, quando invece potrebbero fare looping?
È solo che alcune balene di ETH hanno paura del rischio Lido e che la logica del looping incontrerebbe un problema sistematico?
The post inspired by @0xdoge_bull that's oracles OG and one of the most respected OEV experts. Great one for such discussion.
23 lug 2025
Cronologia approssimativa degli eventi qui:
1. Justin Sun ritira l'offerta di ETH da Aave.
2. L'utilizzo fa impennare i tassi di prestito di ETH su Aave.
3. I loopers di stETH ora non sono redditizi, quindi iniziano a ridurre la leva.
4. Un sacco di stETH de-levered finisce nella coda di prelievo dello staking.
5. stETH si depegga di 30 punti base poiché alcuni vendono per evitare la coda.
6. I loopers sono ora costretti a subire questa perdita di 30 bips (3% di perdita su leva 10x), oppure perdere denaro sulla posizione fino a quando il peg non si ripristina.
Tutti questi oracoli di stETH utilizzano il tasso di riscatto e non il tasso di mercato, quindi i prestatori sono bloccati nella posizione per potenzialmente ~18 giorni, poiché questa è la coda di disinvestimento di ETH in questo momento. Potremmo finire per vedere alcune liquidazioni di stETH a causa dell'accumulo di interessi, il che renderà solo la situazione peggiore de-peggando ulteriormente stETH.
Limited Lido Withdrawals => Duration Risk => stETH discounted vs ETH
That's what we observed after @justinsuntron withdrawal.
Per Tom's tweet below, Lido's Unfinalized Withdrawal queue is at a new ATH. Some might remember the famous Lido stETH depeg from May 2022, when withdrawals were not enabled yet ->
Withdrawal caps create price gaps, one could say.
23 lug 2025
La coda di prelievo non finalizzato di Lido è a un nuovo ATH (escluso il primo giorno in cui hanno supportato per la prima volta il prelievo)
Oltre 235k stETH sono in attesa di prelievo.
Negli ultimi 7 giorni queste entità stanno cercando di prelevare:
- 80k stETH di HTX e Justin Sun;
- 7k stETH di Abraxas Capital (0xed0c6079229e2d407672a117c22b62064f4a4312)
- 5.5k stETH per Jump (0x98629555d323324b9415471033f2745c57b608c6)
- 5.4k stETH di Etherefi
(0xf0bb20865277abd641a307ece5ee04e79073416c)
And to close - saying an oracle should use the stETH market rate in that case is contrary to what the vast majority of risk providers agree on.
That would be pouring petrol on a burning building. Literally.
I respect Pyth, but these statements about using stETH market rate to solve the depeg are against what DeFi builders' consensus is now.
I have nothing against @Genia_XBT, but as oracle providers we need to understand the crux of key market dynamics and refrain from simple "using xyz solves it" with no further context or explanation if that's counter to the general trade-off acceptance the industry has been discussing for years now.
Peace!
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