1/ Usando o novo conjunto de dados de stablecoins da Dune: @ethereum continua a ser o balanço das stablecoins, enquanto os L2s são a camada de distribuição. De Fevereiro de ’25 a Fevereiro de ’26: • A oferta de Ethereum subiu de $135B para $184B (+36%); • os principais L2s juntos cresceram de $13.7B para $19.1B (+40%).

2/ O Reach manteve-se pesado em L2, embora o número de detentores únicos de Ethereum tenha aumentado mais rapidamente: • @ethereum: 10M → 20M (+100%) • L2s: 24M → 45M (+77%) Os L2s ainda concentram a maioria dos detentores, consistente com um uso de menor fricção.

3/ O throughput é grande nos L2s, mas o @ethereum acelerou. Volume de transferências mensal: • Fev ’25: Ethereum $0.95T vs L2s $2.3T • Fev ’26: Ethereum $2.5T vs L2s $4.3T Os L2s continuam a ser maiores em volume absoluto, mas o Ethereum cresceu mais rápido

4/ Em outras palavras: o volume de transferências da @ethereum cresceu ~2,6x em relação ao ano anterior (+162%), enquanto os L2s cresceram ~1,8x (+82%). A participação da Ethereum no volume total (Ethereum+L2s) aumentou de ~29% → 37%.

5/ A atividade dos utilizadores mostrou o mesmo padrão. Remetentes únicos mensais: • @ethereum: 1.9M → 5.4M (+191%) • L2s: 6.2M → 10.7M (+71%) Os L2s ainda lideram em participação absoluta, mas o crescimento de remetentes da Ethereum foi muito mais forte.

6/ Portanto: os L2s ainda lideram em alcance, enquanto a @ethereum ainda lidera em concentração de capital. A recente recuperação no uso da Ethereum provavelmente reflete uma combinação de custos mais baixos na mainnet, atualizações de protocolo que expandiram a capacidade e uma demanda sustentada pela mainnet como camada de liquidação de stablecoins.

7/ Isso sugere que o ecossistema não está simplesmente "mudando" do Ethereum para os L2s. Está se tornando mais estratificado: @ethereum continua a ser a camada central para capital e liquidação, enquanto os L2s ainda impulsionam uma distribuição mais ampla e um uso de menor custo em uma base de usuários mais ampla.

8/ Por que isso é importante: se você olhar apenas para os detentores, você superestimará os L2s. Se você olhar apenas para a oferta, perderá onde a utilização escala. Você precisa de ambos para entender a estrutura do mercado, a colocação de liquidez e os potenciais pontos de concentração.